高盛闭门会：深度解读消费Q3业绩及投资展望

本文为高盛消费行业闭门会议纪要，深度解读了26Q3消费板块整体业绩分化、高股东回报与经营韧性趋势。餐饮及茶饮板块中，百胜中国利润超预期并展现成本优化能力，瑞幸咖啡配送与订单效率提升带动利润率显著增长，古茗开店计划调整但中期潜力仍存。运动服饰板块分化明显，阿迪达斯及小众品牌增长稳健，耐克库存与折扣调整预期成行业拐点关键，安踏凭借多品牌组合成为首选。黄金珠宝板块受金价下行面临盈利下修，周大福盈利波动低于同业并上调至买入，老铺黄金具备高股息吸引力。美妆板块利润端承压，双十一国际品牌折扣加大，珀莱雅大单品前置投入影响利润但Q4有望回升，毛戈平低估值且稳健增长。食品板块安井食品韧性强，卫龙与洽洽具备高防御与成本优化优势。此外，社保政策调整对用工密集型企业构成压力，但百胜中国、瑞幸等高合规龙头长期有望通过行业出清提升市场份额。