中金公司 2026 年二季度中概互联网板块业绩回顾与展望电话会议纪要

本次会议回顾并展望了 2026 年二季度中概互联网板块的整体表现，探讨了当前板块估值位于历史 25 分位以下的双底格局、宏观与基本面承压情况，以及 AI 投入对短期利润的压制与长期的回报预期。会议重点分析了 AI 从模型向应用端转变的趋势，指出办公 Agent（如腾讯 WorkBuddy、小微等）和广告提效成为大厂共识与主要变现突破口。腾讯在大模型和 Agent 领域通过社交入口、工程 harness 及生态接入具备领先优势，资本开支加速虽压制短期自由现金流，但主业依然稳健且长期产出值得期待。此外，会议针对游戏业务（腾讯、网易、B站等版号及新品表现）、音乐赛道竞争、快手可灵视频模型的商业化融资、泛娱乐出海（赤子城、欢聚）以及招聘行业（Boss直聘）进行了详细拆解，并解答了关于 B 股表现、腾讯资本开支及赤子城产品周期的投资者提问。