📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年 3 月及一季度动保行业进行跟踪，重点分析疫苗批签发数据与兽药原料药价格走势，认为行业竞争进入关键下半场，洗牌有望加速。
行业主线：
- 疫苗批签发涨跌互现：一季度整体表现分化，3 月多数疫苗品种同比增长，其中口蹄疫、圆环及禽流感三价苗等表现较佳，但猪瘟疫苗同比下降。
- 原料药价格震荡走强：兽药原料药价格指数（VPI）环比上涨，盐酸多西环素与氟苯尼考领涨，主要受地缘冲突引发的油价上涨及成本抬升驱动。
关键变化与分歧：
- 品种端分化：猪用疫苗受高基数、养殖景气度低迷及疫病平稳影响，下跌品种跌幅高于上涨品种涨幅。
- 竞争格局演变：行业盈利中枢下移，大型企业与中小企业资产报酬率差距走阔，具备产品、营销或资本运作创新能力的企业业绩表现更优。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注低估值且具备改善逻辑的标的，以及未来有望成为核心增量的反刍和宠物动保板块。
- 核心风险：下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、产品质量问题及监管政策调整。