禾赛-W：激光雷达主业增速放缓，SGI业务商业化加速

中金公司发布关于禾赛-W（02525.HK / HSAI.US）的3Q26业绩点评报告。公司3Q26实现营业收入10.7亿元，同比+34.3%、环比+24.1%；归母净利润0.8亿元，同环比-68.5%/+14.5%，业绩符合预期，连续6个季度实现GAAP盈利。3Q26激光雷达出货量同比+65%至72.97万颗，增速有所放缓；同时SGI业务商业化加速，实现收入9,051万元，机器人动力模组出货2.34万套（环比+97%），月产能达1万套，有望成为新增长引擎。公司9月发布MT系列激光雷达切入高精度测绘，并与京东合作拓展无人配送。受车载激光雷达增速放缓及新业务投入增加影响，该行下调2026/2027年净利润至2.85亿元/6.94亿元，维持H/US股“跑赢行业”评级，同步下调目标价至22.00港元/22.00美元。主要风险包括原材料涨价超预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。