商社三季报综述电话会：出海链高景气，内需与社服分化

本次电话会全面综述商贸零售、美护及社会服务板块 2026 年三季报表现。零售美护方面，出海链跨境电商延续高景气，Q3 扣非利润实现高增，供给侧与库存改善驱动盈利好转；内需品种边际改善，个护与专业连锁表现亮眼，美护板块利润端受销售费用率提升压制而承压。社服板块方面，教育维持高景气，酒店龙头通过结构优化带动利润超预期，免税通过效率提升展现韧性，景区利润因毛利率业务扰动承压。公募基金持仓整体仍处历史低位，但环比有所改善，配置呈现红利股与细分龙头双轮驱动特征。