乳品深加工行业深度研究：供给侧从 0 到 1，替代逻辑走向兑现

本报告对乳品深加工行业的发展现状、产业链趋势及未来空间进行系统梳理。乳品深加工主要通过分离提纯、浓缩干燥及发酵等工艺，将原奶中的蛋白质、脂肪、乳糖等组分提取出来做成奶酪、黄油、稀奶油及乳清蛋白粉等终端或工业原料产品，属于产业链附加值最高环节。当前行业迎来从 0 到 1 的突破，主要体现在单厂跨过联产经济规模、原奶多了一个常设的工业出口渠道以及从乳清到功能配料的全链条闭环初步跑通。入局驱动力包括生鲜乳价格低位带来的成本优势、进口乳清蛋白价格上涨拉大国产替代价差、政策鼓励支持与技术不断突破。当前 B 端是深加工产品的主战场，主要应用于茶饮、咖啡、烘焙和西式快餐，外资占据高端，国内企业从中低端及定制化切入；C 端以奶酪为主，渗透率提升尚需消费者长期教育。中长期来看，深加工的兴起有助于打开乳业远期天花板，并通过增加生鲜乳分流出口来平滑原奶周期。核心参与企业包括伊利股份、蒙牛乳业（含妙可蓝多）、中国飞鹤和君乐宝等，未来综合型乳企与细分赛道专业企业有望共同受益，需警惕未来产能集中释放可能带来的阶段性过剩风险。