花旗：广合科技（001389.SZ/1989.HK）3Q26业绩点评及模型更新

本报告为花旗对广合科技（001389.SZ/1989.HK）的 2026 年三季报业绩点评与模型更新。公司 3Q26 实现营业收入 26 亿元（环比+5%），归母净利润 5.33 亿元（环比-5%），毛利率环比下降 5.6 个百分点至 35.5%，主要受订单交付节奏较慢导致产能利用率及产品结构变化、泰国工厂盈利从二季度的高位正常化影响。花旗维持其“买入”评级，但综合考虑主要 GPU 客户订单的不确定性及盈利低于预期，将公司 2026-2028 年净利润预测下调 10%-13%，并相应下调 A 股目标价至 127 元人民币、H 股目标价至 88 港元。报告核心逻辑认为其长期作为 CPU 升级受益者的逻辑依然完好，PCIe 6.0 CPU PCB 增量及 GPU 客户认证进展仍是未来催化剂。