中国消费化妆品双十一表现追踪及毛戈平观点更新

本报告追踪了 2026 年双十一大促开启初期（10 月 20 日现货销售启动及李佳琦直播间表现）中国化妆品市场的销售趋势与天猫、抖音平台 GMV 排名。整体来看，珀莱雅与毛戈平表现顺利、趋势向好，而巨子生物和贝泰妮则相对平淡；国际品牌在抖音初期及天猫排位中表现稳健。花旗将中国化妆品首选标的变更为毛戈平，认为其在彩妆品类上相比国际同业具有成长潜力、ROE 及品牌优势，给予目标价 HK$72.6；同时指出珀莱雅虽销售势头恢复，但在激烈竞争下仍面临利润率压力及 3Q26 业绩下滑预期。主要风险包括对创始人 IP 依赖、彩妆向护肤拓展挑战、渠道成本上升及消费降级等。