商贸零售行业量贩零食系列深度报告：从日本折扣零售看中国量贩零食龙头成长路径

本报告为商贸零售行业量贩零食系列深度报告，通过复盘日本折扣零售（唐吉诃德的软折扣与神户物产的硬折扣）的发展经验，对比分析中国量贩零食行业在相似需求基础下的差异化扩张路径。报告指出，中国量贩零食依托成熟制造体系和高效供应链，经过区域验证、全国扩张和行业整合三个阶段，目前已形成鸣鸣很忙与万辰集团双龙头格局。通过区域密度法和GMV口径测算，中长期全国门店理论空间约 10.3-11.2 万家，仍具备可观增量空间。行业竞争重点正由开店速度转向采购规模、仓配效率和单店盈利能力的效率竞争阶段。投资建议重点关注万辰集团与鸣鸣很忙。主要风险提示包括消费需求及店效不及预期、行业竞争加剧、跨区域扩张及加盟管理不及预期、食品安全及供应链管理风险。