中信建投 TMT 周观点：SOP 业绩触底预期反转，AI 应用与软件分化

本期中信建投 TMT 周观点核心探讨了 SOP 公司 Q3 业绩承压原因及 Q4 预期反转逻辑、软件行业分化、AI 应用主线及传媒互联网板块投资机会。SOP 公司 Q3 ARR 约 700-750 亿美元且低于预期，主因模型竞争力未拉开差距、市场竞争加剧及算力供给瓶颈；展望 Q4，Oppose 5.5 等模型竞争力回升及算力缓解有望带来业绩预期反转。软件行业内部分化严重，AI 赢家（如 Snowflake）超额收益显著，而传统软件承压。AI 应用成 Q4 核心主线，大模型成本下降推动 C 端 Agent 爆发，Sora 及国产大模型发布在即。传媒互联网方面，看好 IP 方阅文集团、中文在线与平台方芒果超媒，营销板块重点关注汇量科技与易点天下。