新型烟草产业链投资机会梳理

本次会议全面梳理了新型烟草在全球及国内产业链的投资机会。海外市场方面，美国在雾化烟（如水果味产品重启合规出货）和 HNB（加热不燃烧）监管政策上出现明确向好的边际变化，英美烟草、菲莫国际等龙头的产品导入有望带来增量，并利好思摩尔国际等产业链代工及品牌合作方。国内市场方面，政策端预期加热卷烟和口含烟有望在中央主导下逐步放开与推广，产业链投资可分为纯增量的生产线与设备环节以及存量替代的烟纸与香精香料环节。从业绩释放顺序和市场化程度来看，设备端（如昆船相关业务主体）确定性较高，而卷烟纸（如恒丰纸业）和香精香料（如华宝股份等）则具备产品迭代和价值量提升的结构性弹性。整体而言，新型烟草板块相关标的目前估值普遍处于底部区间。