美国雾化及 HNB 多客户推进，看好思摩尔国际盈利改善趋势

思摩尔国际 3Q26 收入略低于预期，主因欧洲电子雾化及 HNB 营收短期承压，但净利润符合预期。业务方面，电子雾化在美国市场营收快速增长，已向英美烟草出货口味产品；HNB 业务推进多客户、多平台战略，与韩国烟草合作的新品反馈积极。预计随高毛利电子雾化产品出货提速及 HNB 规模效应提升，公司毛利率将在 Q4 起迎来环比改善，盈利能力有望提升。中金公司维持“跑赢行业”评级，基于盈利预测调整将目标价下调至 12 港元。