海外科技行业港股行业深度报告：市场更加重视模型帕累托最优，模型厂&云厂&主权基金资金弹药充足

本报告系统跟踪和分析了2026年8月至9月期间海外科技与AI产业的最新进展。核心观点指出，全球AI产业正由单一参数竞赛转向重视“模型帕累托最优”与“成本分化”，API定价策略由单边下行转向峰谷分层与旗舰重估；Anthropic与OpenAI等头部模型厂ARR保持增长，终端Agent生态持续向大厂头部集中；算力产业链中，模型厂、北美云厂、新云厂与主权基金四层资金弹药充足，高端算力卡租金中枢上移，全球在建AI数据中心规模持续扩张，云厂资本开支及在手订单高速增长，经营杠杆加速释放。投资建议方面，模型端推荐智谱、德适-B，受益标的MiniMax-W；算力端推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW、联想集团、中芯国际，受益标的腾讯控股、天数智芯。风险提示涵盖软件及产品推出不及预期、产能及供应链风险、监管政策变动、宏观经济增长放缓以及地缘政治风险。