招银国际 TMT 行业北京调研总结：算力需求旺盛与 AI 应用起量

本次调研涵盖大模型、互联网、AI 基础设施及半导体硬件相关公司。核心观点认为：1）算力获取与成本是国内 AI 公司的共同约束，厂商正通过扩容供给和优化基础设施效率打开变现空间。2）基础模型端，智谱华章将 2026 年 ARR 目标提升至 30 亿美元，Coding 和 Cowork 场景起量迅速，云服务商合作将拓展变现渠道。3）视频模型端，市场空间广阔，快手可灵等头部厂商在广告及短剧场景具备竞争优势，且毛利率有提升空间。4）企业 AI 智能体方面，海致科技与中科闻歌通过构建产业级框架和统一架构加速落地，提升交付效率。5）互联网应用方面，京东通过 AI 提升 C 端智能导购与 B 端采销效率，贝壳利用 AI 重构服务流程以复制优秀经纪人能力，提升单人产出。6）半导体领域，看好利基型存储和设备产业链，AI 需求外溢与海外大厂供给收缩形成共振，国产替代窗口打开，量价利同步向上。