本报告为高盛对天数智芯（9903.HK）的首次覆盖或更新报告，维持“买入”评级，12个月目标价为 859.00 港元。报告指出，随着中国 AI 资本开支上行、本地 AI 生态成熟（包括芯片、服务器、网络、大模型及应用），以及公司持续推进向高性能、高 ASP 的下一代 AI 计算板卡及超级节点产品组合升级，天数智芯有望实现强劲的航运与出货增长。同时，管理层正积极与上游供应链协作以应对关键零部件（如内存）的供应紧张问题。核心下行风险包括中国市场 AI 芯片需求低于预期、市场竞争加剧以及产品迁移速度慢于预期。