方正证券（601901.SH）首次覆盖报告：零售客户基础夯实经营韧性，治理趋稳推动业绩修复

本报告首次覆盖方正证券，给予“买入”评级。公司核心竞争力在于庞大的零售客户基础，截至2025年末客户总数近1700万户，客户资产突破1万亿元，经纪业务构成了稳定的收入压舱石。随着中国平安完成股权整合，公司治理结构趋稳，经营重心聚焦证券主业。报告指出，公司盈利修复主要受益于零售客户资产规模扩张、资本业务（投资与信用业务）的盈利弹性提升以及资产管理业务的稳步布局。预计2026-2028年归母净利润分别为49.5/51.5/53.0亿元，对应目标价10.01元。风险提示包括资本市场大幅波动、投资收益不及预期、资本市场融资活动恢复放缓及监管政策合规风险。