利扬芯片：AI驱动测试需求扩容，独立测试龙头迎修复成长

本文是利扬芯片的首次覆盖深度报告。公司深耕独立第三方集成电路测试，采取“一体两翼”战略，以晶圆测试与成品测试为核心，并向晶圆磨切及光谱芯片工艺服务延伸。随着 AI、高性能计算、存储及汽车电子芯片向先进制程、Chiplet 演进，测试复杂度与价值量同步提升，国内独立测试厂商迎来结构性成长机遇。公司 2025 年营收同比增长 26.69%，盈利能力逐步修复，2026Q1 已实现扭亏为盈。未来受益于行业景气回暖及产能利用率提升，预计 2026-2028 年归母净利润持续增长。风险提示包括：下游需求不及预期、重点客户订单波动、新业务拓展及产能利用率提升不及预期、技术研发滞后等。