📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对医药行业进行了全面的周度复盘，涵盖制药产业链、医疗器械、中药、生物制品及医药商业等细分板块。整体来看，医药板块近期表现跑输大盘，但内部结构分化，医疗服务及医药零售表现相对较好，行业整体估值处于历史低位。
行业主线：
- 创新药全球影响力提升：2026年 ASCO 大会中，中国创新药入选 LBA 数量创纪录，双抗和 ADC 成为核心竞争力，出海模式由“产品出海”向“组织出海”深化。
- 医疗器械迎来业绩估值双修复：政策影响逐步出清，行业进入复苏通道，重点关注出海能力强、具备创新能力的龙头及手术机器人、脑机接口等新科技方向。
- 细分板块分化：CXO 需求稳健且国内回暖；中药关注渠道改革与旺季需求；生物制品受税率调整及消费环境影响，表观业绩承压。
关键变化与分歧：
- 技术路线演进：体内 CAR-T 赛道升温，引发 MNC 并购潮（如礼来收购 Kelonia）。
- 政策端压力与机遇：IVD 行业面临密集的价格治理与技耗分离，但长期将加速国产替代进程；医疗器械集采政策优化，部分赛道有望迎来经营拐点。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备自主出海能力的创新药龙头、业绩改善且有出海潜力的医疗器械公司、以及在控费环境下仍能实现利润增厚的真创新产品公司。
- 核心风险：行业政策调整（尤其是集采与医保支付）、研发与审批不及预期、以及全球宏观经济波动风险。