威高骨科：业绩符合预期，积极布局骨科智能设备及组织修复领域

摘要： 本报告对威高骨科 2025 年年报进行点评。公司业绩符合预期，在骨科植入物基本盘稳定的基础上，智能设备与组织修复新业务增长迅速，且海外市场拓展成效显著。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计 2026 年随着关节销售模式调整因素出清，公司收入增速有望提升，利润端有望达成限制性股票激励计划的考核目标。中长期看好公司依托全面产品线、品牌与渠道优势维持行业龙头地位。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现收入 15.23 亿元（+4.82%），归母净利润 2.69 亿元（+20.06%）。
2. 业务结构：骨科植入物业务基本稳定；骨科智能设备及耗材板块收入 1.13 亿元（+25.68%），通过收购杰思拜尔及研发手术机器人强化竞争力；功能修复与组织再生业务收入 4.30 亿元（+19.54%）。
3. 海外增长：海外收入 8636 万元（+59.70%），注册证获批进度加快。

催化剂与风险：

1. 催化剂：脊柱集采续约价格平稳、骨科智能设备新产品放量、海外市场空间进一步打开。
2. 风险：脊柱集采续约政策变化、医疗行业合规性加强导致推广受阻、市场竞争加剧、研发进度不及预期。