吉利汽车：“一个吉利”经营控费提效，高端化及出海双轮驱动成长

摘要： 本报告深度分析吉利汽车在“一个吉利”战略引领下的高质量增长路径，重点探讨经营控费提效、产品高端化及出海双轮驱动的成长逻辑，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司通过《台州宣言》推动战略整合，回归“一个吉利”架构，通过品牌、技术、渠道的全方位简并实现显著降本增效。公司采取“油电并举”战略，燃油车聚焦大单品，新能源车通过吉利银河和极氪品牌实现高端化突破。同时，海外业务通过“3+2”均衡市场布局，新能源车型出口快速放量，将成为公司业绩增长的新引擎。

经营与财务要点：

1. 战略整合释放红利：通过品牌、团队、技术及渠道的整合，预计可增厚净利润约55亿元。
2. 产品结构优化：燃油车基盘稳固，i-HEV及甲醇路线形成差异化竞争；极氪9X等高端车型成功切入豪华市场，单车利润高，带动整体毛利率上行。
3. 出海业务高增：2026年出口销量有望突破70万辆，新能源车型渗透率迅速提升。预计海外单车净利润可达1.5万元，将为归母净利润带来约24.9%的弹性。

催化剂与风险：

1. 催化剂：极氪9X、8X等高端车型销量持续超预期；新能源车海外出口规模及利润释放快于预期。
2. 风险：汽车行业景气度不及预期；国内市场竞争格局进一步恶化；出海战略在当地落地进展不及预期。