航运港口行业：霍尔木兹扰动持续，油运上行空间打开

摘要： 本报告对航运港口行业进行了深度分析，重点探讨地缘政治风险（如霍尔木兹海峡扰动）对油运市场的支撑，以及集装箱航运在运力交付压力与红海局势下的波动，同时分析了特种运输在新能源设备出口驱动下的增长机遇。

行业主线：

1. 油运上行空间打开：地缘局势恶化引发的补库需求及影子船队受制裁导致的有效运力缩减，共同推动油运运价中枢上移。
2. 集运承压且分化：整体面临新船交付压力及红海复航带来的潜在下行风险，但产业转移导致贸易流向重构，南北航线及新兴市场展现出更强的运价韧性。
3. 特运景气度延续：受益于中国“新三样”出口设备大型化，特种货运输需求旺盛，业绩中枢稳步抬升。

关键变化与分歧：

1. 油运逻辑转向“合规牛”：俄乌冲突改变供应格局，叠加中国战略储备需求增加，油运由短期地缘扰动转向长期逻辑支撑。
2. 集运压力点转移：压力不再仅在于新增供给，而在于红海是否复航以及港口常态化拥堵带来的系统性影响。

受益方向与风险：

1. 受益方向：油运首选标的中远海能；特运关注运力快速增长的中远海特。
2. 核心风险：全球班轮联盟监管政策变化、俄乌及伊朗地区冲突升级导致的贸易崩溃、燃油成本大幅上涨。