福斯特：胶膜盈利环比修复，电子材料与铝塑膜打开中长期空间

摘要： 本报告点评福斯特 2026 年一季报，指出公司业绩环比明显修复，光伏胶膜主业在行业淡季展现出强韧性，同时电子材料与铝塑膜业务正逐步打开中长期增长空间，有望培育第二、第三增长曲线。

核心观点/结论：
公司 2026Q1 归母净利润 3.12 亿元，环比增长 279.87%，主要受益于原材料上涨带来的低价库存收益及信用减值冲回。公司凭借光伏胶膜全球龙头地位、海外布局及新材料平台能力，在周期底部具备较强盈利韧性。

经营与财务要点：

1. 胶膜业务：Q1 出货 6.55 亿平，同比增长 5.64%，市占率提升至 60% 以上，海外业务盈利能力优于国内。
2. 电子材料：受益于 AI 服务器 PCB 高端化趋势，感光干膜 Q1 出货同比增长 25.74%，已进入深南电路、胜宏科技等高端客户体系。
3. 铝塑膜：Q1 出货同比增长 34.44%，处于国产替代与固态/半固态电池放量前期，规划新增 1 亿平/年产能。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 算力驱动的高端感光干膜国产替代加速；半固态/固态电池产业化带动铝塑膜需求放量。
2. 核心风险：胶膜行业竞争加剧；EVA/POE 等原材料成本大幅波动；光伏行业整体需求不及预期。