松发股份 2026 年一季度业绩点评：业绩符合预期，受益船舶周期上行

摘要： 本报告对松发股份 2026 年一季度业绩进行点评。公司 Q1 营收和利润实现大幅增长，归母净利润同比增长 330.29%，主要得益于船舶行业高景气度、造船业务规模效应释放以及产品结构优化。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司作为国内民营造船新秀，具备显著的产业链一体化和产能优势。在船舶周期上行背景下，公司受益于油轮和散货船订单的接力，预计 2026-2028 年营收和归母净利润将保持较高增速。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2026Q1 实现营收 88.88 亿元（+199.07%），归母净利润 10.93 亿元（+330.29%），扣非归母净利润同比扭亏为盈。
2. 盈利能力：销售毛利率 21.49%（同比+2.03pct），销售净利率 12.3%（同比+3.75pct），期间费用率下降 2.29pct。
3. 订单与产能：2025 年新签订单量位居中国第二、全球第二。2026Q1 新签订单 108 艘，其中油轮 76 艘。截至 2026 年 4 月 27 日，手持订单 277 艘。

催化剂与风险：
核心风险包括造船需求不及预期、原材料价格波动、汇率波动导致的汇兑损失以及无法按时交船的风险。