显微镜下的中国经济（2026年第14期）：流动性宽松环境的成因与展望

摘要： 本报告为《显微镜下的中国经济》第14期，重点分析了2026年4月以来国内流动性宽松的成因，并对工业开工率、产量、价格、库存以及房地产和物流等多个维度的高频数据进行了详细跟踪监测。

核心数据变化：

1. 流动性指标：DR007连续4周低于政策利率，中枢维持在 1.30%-1.35%，10年国债收益率下行至 1.75% 左右。
2. 工业生产：开工率与产能利用率形势转强，其中钢厂、热卷等指标环比上升，但水泥熟料产能利用率环比下降 2.91 个百分点。
3. 价格走势：碳酸锂价格环比上涨，但猪肉、浮法玻璃、PVC 及纯碱价格出现下跌。
4. 地产与物流：30城商品房成交面积与土地成交面积环比均有所上升；地铁客运量、铁路货运量及港口货物吞吐量等物流指标均呈现环比增长趋势。

边际解读/市场影响：
流动性宽松主要由三方面驱动：一是央行新增外汇占款改善；二是商业银行在居民定存续存背景下增配债券资产；三是信贷余额增速下滑推动资金流向银行间市场。流动性的宽松有助于降低资本市场对地缘政治（如美伊冲突）的敏感度。

后续关注与风险：
预计当前极宽松的流动性局面将面临边际变化，但只要外汇占款保持正增长，宽松环境不会出现趋势性调整。核心风险包括地缘政治风险、国内政策落地不及预期及全球经济衰退。