商贸社服行业周报：关注AI大模型赋能与互联网平台估值修复

摘要： 本报告对商贸社服行业进行周度跟踪，涵盖电商、本地生活、旅游及零售四大板块。重点探讨了阿里与美团在AI大模型领域的最新进展及其对业务场景的潜在赋能，并对行业内重点龙头公司进行了投资评级与估值分析。

行业主线：

1. AI应用深度渗透：阿里发布千问“小酒窝”数字人，美团推出万亿级参数大模型 LongCat-2.0，AI智能体正加速进入零售经营、复杂任务规划及本地生活场景。
2. 行业复苏与分化：旅游出行需求稳步释放，但板块短期表现弱于大盘；零售端品质化趋势明显，永辉等企业通过“胖东来”路线调改寻求增长。

关键变化与分歧：

1. 互联网龙头估值：电商龙头目前处于估值低位，市场关注点在于AI云业务的成长潜力及CMR（客户管理收入）利润改善。
2. 本地生活竞争：美团外卖竞争边际缓解，利润进入修复通道，其核心壁垒与海外探索仍是长期看点。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备AI商业化能力的云服务商、本地生活龙头、品质零售转型标的、入境游相关 OTA。
2. 核心风险：宏观经济波动、行业竞争加剧、旅游行业系统性风险。