海格通信：卫星互联网业务全面突破，芯片产业化实现战略跃迁

摘要： 兴业证券对海格通信发布分析报告，维持“增持”评级。报告重点分析了公司2025年年报表现及在卫星互联网、低空经济和芯片产业化方面的战略进展。

核心观点/结论：
维持“增持”评级。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.40/7.57/8.09亿元。公司正处于从“产品芯片化”向“芯片产业化”迈进的战略跃迁期，通导融合芯片已实现从射频芯片到基带射频SoC芯片的跨越。

经营与财务要点：

1. 财务承压：2025年营收43.88亿元（同比-10.81%），归母净利润-7.86亿元，主因行业客户调整及周期性波动导致合同签订延缓。
2. 业务分化：无线通信业务承压，北斗导航营收小幅回升。
3. 战略突破：卫星互联网领域在芯片、终端、信关站实现全产业链布局，窄带通信芯片完成流片；低空经济构建起“制造-运营-保障-服务”全链条生态；机器人领域中标重要型号产品研制项目。

催化剂与风险：

1. 催化剂：卫星互联网关键芯片供应商身份的兑现、低空智联网示范应用建设的推进、芯片业务向消费端拓展。
2. 风险：下游需求不及预期、产品降价压力超出预期、产业链竞争加剧。