📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对2025年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国太平、中国人保六家上市险企的投资端进行了全景复盘。核心结论显示，险企资产配置主线由非标转向标准化资产，权益资产迎来全面增配周期，整体呈现“固收打底、权益增强、标准为主、久期优化”的趋势。
行业主线：
- 资产配置标准化：非标规模与占比持续压降，资产配置向债券、股票、基金等标准化资产迁移。
- 权益配置提速：在政策引导与市场回暖驱动下，股票和基金配置规模及占比大幅提升，尤其是OCI权益成为平滑收益、增厚回报的重要工具。
- 固收久期管理：行业普遍增配利率债并压缩信用债敞口，以长久期利率债构筑稳健收益基底。
关键变化与分歧：
- 收益结构分化：净投资收益率受利率下行影响整体承压，但中国平安、中国人保凭借久期管理与多元收益结构表现领先；新华保险则受短久期资产拖累，净投资收益率垫底。
- 权益弹性差异：新华保险等高权益敞口公司在市场向好周期中总投资收益率弹性极大，领跑同业；而低权益敞口公司抗波动属性更强。
受益方向与风险：
- 受益方向：采取“高股息+长久期+适度权益”均衡配置范式，能有效应对利率下行并把握市场机遇的险企。
- 核心风险：长端利率持续下行导致利差损风险上升、权益市场波动风险以及保费增长承压风险。