政策与大类资产配置周观察：把握新一轮盈利周期

摘要： 本报告为天风证券的周度观察，核心探讨海内外政策导向对权益、固收、大宗商品及外汇等大类资产的影响，旨在分析如何把握新一轮盈利周期并优化资产配置。

核心观点：
预计未来政策将保持连续性与稳定性，着力“四稳”。在资产配置上，建议重视黄金，债券方面重点挖掘可转债。预计后续将落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化货币财政协同，以应对“特朗普不确定性”及海外地缘政治风险。

论据支撑：

1. 国内政策：重点关注“义乌发展经验”对县域经济的指引，以及国常会关于科技创新、海洋经济高质量发展的部署。
2. 权益市场：A股整体维持平稳，关注证监会对财务造假的专项打击以及三大交易所修订的交易规则（如盘后固定价格交易扩展）。
3. 固收市场：央行恢复流动性净投放，一季度规模以上工业企业利润同比增长 15.5%，显示盈利周期回升。
4. 大宗与外汇：原油、有色金属有所反弹，黄金有所回落；美元指数在地缘冲突影响下反弹，人民币升值趋势暂缓。关注美联储主席提名人凯文·沃什（Kevin Warsh）主张的“缩表换降息空间”逻辑。

局限性/风险：
全球地缘政治升级风险；中美关系缓和程度不及预期；海外流动性宽松节奏不及预期。