赢合科技 Q1 2026 业绩快评

摘要： 本报告对赢合科技 2026 年第一季度业绩进行快评，认为其业绩表现低于预期，投资人反应预计偏负面，维持“卖出”评级。

核心观点/结论：
公司 Q1 业绩显著低于预期，瑞银证券给予 12 个月“卖出”评级，目标价 18.40 元。

经营与财务要点：

1. 业绩数据：Q1 实现收入 20.5 亿元（环比下降 23%），归母净利润 6200 万元（环比下降 74%），利润仅占 2026 年盈利预测的 11%。
2. 盈利能力：Q1 毛利率为 18.2%，同环比分别下降 10 和 9 个百分点。
3. 分项业务：电子烟业务贡献利润约 1300 万元，同环比大幅下滑 82%/58%；锂电设备业务利润贡献约 5000 万元，净利率约 3%（低于 2025 年的 4%）。

催化剂与风险：

1. 下行风险：电子烟政策收紧限制增长；新能源汽车销量弱于预期导致设备需求下降；电池设备领域竞争激烈导致利润率降低；同行在叠片等技术上取得突破。
2. 上行风险：美国市场电子烟份额提升；设备需求好于预期。