📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对万润股份 2025 年业绩及第四季度计提资产减值损失进行点评，维持“买入”评级，目标价由 25.00 元下调至 24.00 元。
核心观点/结论： 2025 年公司净利润整体符合预期，但第四季度因计提约 9 千万元资产减值损失而出现净亏损。基于九目化学收入略低于预期，分析师下调 2026-28 年盈利预测 5%，但预计 2026 年净利润将持续改善。
经营与财务要点： 2025 年营业收入 37 亿元（+0.6%），净利润 2.8 亿元（+16%）。子公司表现分化，三月科技与 MP Biomedical 实现快速增长并扭亏，而九目化学收入下降。公司在半导体光刻胶及显示用聚酰亚胺（PI）产能扩建方面持续推进，PEI 产线已投产，PEEK 已完成中试。
催化剂与风险： 核心风险包括沸石销量受环保政策影响较大、LCD/OLED/Micro-LED 的相互替代风险，以及光刻胶和 PI 业务处于初期，新技术商业化和新产能扩张存在较大不确定性。