泰和新材：氨纶拐点显现，芳纶盈利压力加剧

摘要： 瑞银证券对泰和新材维持中性评级，目标价 11.00 元。报告下调了 2026-28 年的盈利预测，以反映芳纶纤维盈利压力超预期的“逆风”影响，尽管氨纶业务的复苏在一定程度上抵消了该影响。

核心观点/结论：
维持中性评级，目标价 11 元（基于 1.3x 2026EP/BV）。下调 2026-28E 盈利 48-60%，认为公司短期盈利下降与氨纶中期展望改善相互抵消。

经营与财务要点：

1. 氨纶业务：处于周期性复苏中，4 月底价格较年初上涨约 20%。宁夏工厂接近盈亏平衡，预计 Q2 26 实现盈利，烟台业务已实现毛利转正。
2. 芳纶业务：虽然销量实现双位数增长，但受国内供应过剩和产品结构转向低附加值影响，价格承压且利润率预计持续收窄。

催化剂与风险：

1. 上行风险：芳纶涂覆业务商业化进展快于预期；下游需求超预期推高价格和利润率。
2. 下行风险：芳纶涂覆商业化延迟或同行技术突破；国内产能进一步增加导致市场份额或利润率下降；原材料价格波动。