宋城演艺 2026 年 Q1 业绩快评

摘要： 本报告对宋城演艺 2025 年及 2026 年 Q1 的业绩表现进行点评。分析认为公司业绩低于预期，受消费降级影响传统景区承压且利润率下滑，维持“卖出”评级，目标价 6.87 元。

核心观点/结论：
公司业绩表现低于预期，消费偏好转变和行业竞争加剧的影响或将持续。基于 DCF 估值法，目标价 6.87 元，维持卖出评级。

经营与财务要点：

1. 业绩同比下滑：2025 年营业收入和净利润同比分别下降 6.6% 和 22%；Q1 2026 营业收入和净利润同比分别下降 5.3% 和 15%。
2. 业务承压：受消费降级影响，三亚/丽江千古情景区收入同比分别下降 13.6% 和 15.1%，旅游服务业收入同比下降 20%。
3. 利润率受损：销售费用因广告宣传和平台技术服务费增加而同比增长 52%，导致 2025 年及 Q1 2026 的毛利率和净利率均出现同比下降。

催化剂与风险：

1. 下行风险：消费降级导致 ASP 和游客量持续下滑；对六间房的投资亏损扩大；新项目开发相关资本支出高于预期。
2. 上行风险：延安、西塘等新项目开发速度快于预期；新内容开发成功从而吸引更多访客。