生益科技 Q1 2026 业绩点评：受益于 CCL 上行周期

摘要： 瑞银证券对生益科技 Q1 2026 业绩进行快评。认为公司季度开局良好，尽管营收略低于预期，但归母净利润显著高于预期，主要得益于 CCL 和 PCB 业务毛利率的提升以及管理和研发费用的有效控制。

核心观点/结论：
重申“买入”评级，目标价从 85.00 元上调至 97.00 元。分析师认为 CCL 上行周期仍有延续空间，AI 强劲需求及上游玻纤布、铜箔供应紧张是主因，预计 ASP 涨价将延续至 2026 和 2027 年。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：Q1 2026 营收 81 亿元，归母净利润 11.6 亿元（同比增长 105%），综合毛利率 28.1%，环比增长 2.3ppt。
2. 分部表现：PCB 业务毛利率显著复苏至 35.2%；CCL 与预浸料业务毛利率预计回升至 25.5%。
3. 估值调整：上调 2026-2028 年 EPS 预测，主要基于对 CCL ASP 增长预期的上调（由 30% 上调至 40%）。

催化剂与风险：
下行风险包括原材料价格大幅上涨、低端 CCL 产能退出放缓导致竞争加剧，以及家电、电信、汽车或数据通信等终端需求走弱。