三美股份一季度业绩快评

摘要： 瑞银证券对三美股份 2026 年一季度业绩进行点评。公司一季度净利润同比增长 26% 至 5.06 亿元，但整体表现低于预期，主因是制冷剂销量出现下滑。分析师下调其 2026-2028 年盈利预测及目标价至 84.5 元，但维持“买入”评级。

核心观点/结论：
一季度业绩低于预期，主要由于制冷剂销量同比/环比下滑。尽管目标价由 87.7 元下调至 84.5 元，但预计 2026 年制冷剂盈利能力仍将保持较好水平。

经营与财务要点：

1. 财务数据：一季度营业收入 13.98 亿元（同比 +15%，环比 -2%），净利润 5.06 亿元（同比 +26%，环比 +8%）。
2. 产品表现：制冷剂销量环比下降 15%，但销售均价环比上涨 15%；氟发泡剂销量环比大幅下降 75%，均价上涨 8%；氟化氢销量环比增长 11%，均价上涨 5%。
3. 项目进展：公司稳步推进含氟材料项目，包括 1,500 吨/年六氟磷酸锂技改、5,000 吨/年聚全氟乙丙烯设备调试以及 5,000 吨/年聚偏氟乙烯设备安装。

催化剂与风险：

1. 关注重点：二季度制冷剂价格继续上涨，需重点关注 R32 维修需求是否能弥补新空调市场下滑压力，以及企业控产保价对销量的影响。
2. 核心风险：下游需求受宏观经济影响的不确定性、三代制冷剂配额调整、四代制冷剂替代进度超预期以及海外 PFAS 监管趋严。