麦格米特 Q1 电源收入高增但利润低于预期快评

摘要： 瑞银证券针对麦格米特 Q1 业绩发布快评。尽管电源产品收入受数据中心驱动实现高增长，但整体利润表现低于预期。分析师小幅调整盈利预测，并将目标价从 132.90 元下调至 124.80 元，维持中性评级。

核心观点/结论：
维持中性评级，目标价下调至 124.80 元，主要由于股本稀释带来的摊薄影响，盈利预测随之小幅调整。

经营与财务要点：

1. 整体业绩：Q1 收入同比增长 20%，净利润同比增长 7%，但利润端低于此前预测。2025 年毛利率同比下降约 3 个百分点。
2. 分板块表现：电源产品收入同比大幅增长 66.5%，主要受数据中心出货量放量拉动；智能家电产品收入增长 3.5%，显示海外变频家电需求触底回升。此外，新能源交通、工业自动化、智能装备及精密连接板块均实现同比增长。

催化剂与风险：

1. 下行风险：半导体、磁性件等原材料价格波动与供应风险；AI 发展或 AI 电源技术路线变更不及预期；地缘政治及贸易环境变化影响海外业务。
2. 上行催化剂：在英伟达产业链 AI 服务器电源领域市场份额快速增长；800V 直流电源产品研发落地快于预期；产能扩张与量产执行顺利。