龙佰集团硫酸等成本上涨拖累一季度盈利大幅下滑，钛白粉提价或至二季度体现

摘要： 本报告对龙佰集团 2025 年年度及 2026 年一季度业绩进行快评。公司一季度净利润同比大幅下滑 72.7%，主要受钛白粉价格承压及硫酸等原材料成本上涨拖累。瑞银将目标价由 30 元下调至 26 元，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
一季度业绩低于预期，主因为成本端压力大且产品售价未能及时上涨。但公司自三月起已多次发函提价，预计涨价效果将在 4-5 月体现。尽管盈利预期下调，但基于 DCF 估值仍维持买入评级。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 260 亿元，净利润 12.4 亿元；2026 年一季度营收 71.6 亿元，净利润 1.9 亿元。
2. 产品损益：一季度钛白粉亏损超 1 亿元，主要盈利点在钛矿与铁矿（2-3 亿元）及硫酸亚铁（约 2 亿元）。
3. 重要进展：已完成对 Venator 英国钛白粉工厂的收购，计划 2027 年 2 月左右复工复产；两矿联合开发项目处于发改委核准阶段。

催化剂与风险：

1. 催化剂：钛白粉提价在二季度落实，以及海外工厂复产进展。
2. 核心风险：全球经济恢复缓慢导致需求偏弱、氯化法工艺扩张引发价格战、环保监管变化以及钛精矿供给受限导致价差恶化。