科达利 1Q26 业绩点评：收入增长强劲，盈利韧性凸显

摘要： 瑞银证券对科达利 1Q26 业绩进行点评，认为公司在行业淡季仍实现强劲增长，受益于下游储能电池需求的释放以及与宁德时代、中创新航、亿纬锂能等头部客户的紧密合作。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价 268.00 元。预计 2026 年全年公司收入和净利润同比分别增长 38% 和 40%。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：1Q26 收入 41.4 亿元（同比 +37.1%），净利润 4.6 亿元（同比 +19.1%），扣非净利润 4.5 亿元（同比 +27.2%）。在铝价上涨环境下，毛利率维持在 21.2%，显示出较高的产能利用率和经营效率。
2. 增长驱动：受益于全球电池储能系统需求增长，且大圆柱电池结构件订单预计在 H226 进入大批量交付阶段。
3. 海外布局：欧洲三大生产基地有望在 2026 年实现盈利；美国和泰国生产基地预计于 H226 投产，将为 2027 年起贡献可观收入。

催化剂与风险：

1. 催化剂：下游储能电池需求超预期，公司季度业绩超预期。
2. 核心风险：产能建设和投放慢于预期；主要客户份额丢失；新能源汽车渗透率提升弱于预期；铜、铝等原材料价格上升。