华润微 1Q26 盈利增长超预期点评

摘要： 瑞银证券对华润微 1Q26 业绩进行快评，认为公司归母净利润大幅增长且超预期，功率半导体及成熟制程晶圆代工业务恢复良好，维持“买入”评级，目标价上调至 68.50 元。

核心观点/结论：

1. 业绩超预期：1Q26 归母净利润同比增长 297%，显著高于预测，扣非后净利润同比和环比分别增长 117% 和 85%，显示出强劲的恢复趋势。
2. 盈利预测上调：基于 1Q26 盈利表现，上调 2026-2028 年盈利预测 3%-5%。

经营与财务要点：

1. 产能与毛利：1Q26 6/8 寸产线稼动率接近满载；虽原材料成本上升导致毛利率环比小幅下降，但近期产品价格调整预计将对 2Q 毛利率产生积极影响。
2. 产品与市场：重点拓展 AI、储能光伏及服务器电源市场；SiC 产品中 SiCMOS 占比大幅提升且 70% 应用于电动车；GaN 产品积极布局数据中心电源。
3. 产能扩张：深圳 12 寸产线目标在年底提升至 3 万片/月，2027 年有望达 3.5-4 万片/月。

催化剂与风险：

1. 上行风险：电动车和绿色能源转型快于预期、汽车级 IGBT 定点进展超预期、产品研发取得突破。
2. 下行风险：下游应用需求弱于预期、国内竞争加剧、产品无法满足市场需求。