海尔智家 1Q26 业绩快评

摘要： 瑞银证券对海尔智家 1Q26 业绩进行点评，认为其营收与净利润基本符合预期，虽然受到中美两大核心市场疲软及汇兑损失的影响，但经营利润率表现稳健。维持“买入”评级，目标价由 30.00 元下调至 26.30 元。

核心观点/结论：

1. 业绩符合预期：1Q26 营收 737 亿元，净利润 47 亿元，同比分别下降 7% 和 15%，基本符合分析师预期。
2. 目标价下调：基于对中美市场收入预期的下调、原材料成本压力及汇兑亏损，下调 2026-28 年盈利预期 8-9%，目标价调整为 26.30 元。

经营与财务要点：

1. 市场表现分化：国内市场需求疲软，内销同比下降高个位数，高端品牌卡萨帝压力较大；美国市场受暴风雪及关税影响销售疲软；而南亚、东南亚及欧洲市场持续高速增长。
2. 利润率韧性：得益于降本措施及空调自制率提升 15 个百分点，毛利率基本持平；剔除美国市场影响，经营利润同比增长超过 10%。
3. 股东回报：公司自 2026 年 3 月 27 日起回购 6 亿元 A 股并宣布 D 股回购计划，预计 2026 年总股本减少约 1.7%。

催化剂与风险：

1. 核心风险：冰箱需求走弱导致销售下降、智能电器普及速度缓慢、原材料成本维持高位。
2. 后续关注：2Q26 业绩可能依然承压，需关注内需恢复情况及原材料成本波动。