德赛西威 1Q26 业绩快评：收入同比转跌，预计 2026 年业绩压力显著

摘要： 瑞银证券对德赛西威 1Q26 业绩进行点评，认为公司收入出现 2020 年以来首次单季度同比下滑，且未来业绩压力显著，维持“卖出”评级及 95.00 元目标价。

核心观点/结论：

1. 评级维持卖出：基于 DCF 估值法，维持目标价 95.00 元，评级为卖出。
2. 增长进入平台期：由于智能座舱渗透率较高且海外订单大规模交付尚未到来，预计收入增长将进入平台期。
3. 盈利能力承压：预计 2026 年整体毛利率将从 2025 年的 19.1% 下滑至 18.5%。

经营与财务要点：

1. 营收与利润下滑：1Q26 收入 65.0 亿元（同比 -4.4%），净利润 4.6 亿元（同比 -20.7%）。下滑主因是国内乘用车销售下滑及下游整车厂价格压力传导。
2. 毛利率承压：1Q26 毛利率 18.6%（同比 -1.9pct）。原因包括智能座舱与智驾产品竞争激烈、智驾域控制器向低毛利率的代工模式切换、存储芯片采购价格上涨以及低毛利率传感器产品放量。

催化剂与风险：

1. 负面催化剂：季度业绩弱于市场预期。
2. 核心风险：产品及客户开发慢于预期、订单取消或延迟、汽车产量下滑幅度超预期、整车厂价格压力增大及原材料成本上升。