贝泰妮 Q1 2026 业绩好于预期点评

摘要： 瑞银证券对贝泰妮 2026 年一季度业绩进行快评。公司 Q1 2026 业绩表现好于市场预期，收入与利润均实现较高增速。

核心观点/结论：

1. 业绩超预期：Q1 2026 录得收入 11.18 亿元（同比增长 18%），归股东净利润 0.66 亿元（同比增长 133%），扣非净利润 0.41 亿元（同比增长 95%）。
2. 投资评级：瑞银维持“中性”评级，12 个月目标价 46.00 元。

经营与财务要点：

1. 品牌表现分化：2025 年全年主品牌薇诺娜收入同比下滑 10%，但薇诺娜宝贝和缓科缦分别增长 17% 和 115%。
2. 费用端优化：Q1 2026 毛利率 73.3%（同比下滑 4ppt），但销售、管理、研发费用率均同比下滑 3ppt，带动净利率提升 2.9ppt 至 5.9%。
3. 估值方法：基于 DCF 估值法得出目标价。

催化剂与风险：

1. 核心风险：单一品牌依赖（薇诺娜销售占比超 80%）、新项目孵化风险、激烈的行业竞争、护肤品法规收紧以及技术研发人才流失。
2. 催化剂：短期内无明确即将发生的催化剂。