📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告点评中煤能源 2025 年年报，指出公司在煤价下行背景下通过精益化成本管控有效对冲影响，且随着 2026-2027 年在建产能释放，未来成长空间可期，维持“优于大市”评级。
核心观点/结论：
- 业绩表现：2025 年实现营收 1481 亿元，归母净利润 178.8 亿元；2025Q4 归母净利润同比增长 15.6%。
- 投资建议：上调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 202/208/213 亿元，维持“优于大市”评级。
经营与财务要点：
- 煤炭业务：成本管控成效显著，自产商品煤单位销售成本同比下降 30 元/吨，部分抵消了煤价下行的压力。
- 煤化工业务：受产能集中投放及上游原材料价格下降影响，主要产品售价下滑，盈利能力有所下降。
- 项目进展：产业链布局持续推进，平朔光伏项目已并网，里必煤矿、苇子沟煤矿等产能增量预计在 2026-2027 年集中释放。
- 股东回报：2025 年分红率为 28.4%，随着经营稳健，未来分红率有望提升。
催化剂与风险：
- 催化剂：油煤价差走扩导致盈利改善、在建项目按期投产带来产量增长。
- 风险：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源替代加速、安全生产事故、产能释放或分红率不及预期。