中微公司 2026 年一季度业绩点评

摘要： 摩根大通对中微公司 2026 年一季度业绩进行点评，认为其净利润因非经营性收益超预期，且利润率压力好于悲观预期，维持“增持”评级，目标价 430 元。

核心观点/结论：
维持“增持”评级，目标价 430 元（基于 32 倍动态市盈率）。公司作为中国第二大半导体设备制造商，将持续受益于半导体产业链脱钩带来的 WFE 设备国产化加速以及人工智能供应链的建设，具备长期增长潜力。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：26Q1 销售额 29 亿元（同比增长 34%）符合预期；受出售拓荆科技股份一次性收益（3.97 亿元）影响，净利润 9.3 亿元（同比增长 197%）超预期，正常化净利润同比增长约 60%。
2. 盈利能力：毛利率 40%、营业利润率 13%，整体趋势企稳，缓解了市场对竞争导致利润率下降的担忧。
3. 增长驱动：公司通过扩大设备类别、提升研发效率及规模经济改善运营杠杆，预计 2026-2028 年营收和盈利的年复合增长率分别为 42% 和 70%。

催化剂与风险：

1. 风险因素：美国供应商关键零部件限制收紧、产能扩张中断影响交付节奏、下游需求疲软或关键设备供应短缺。
2. 潜在催化剂：对杭州众硅（CMP 设备）的收购可能提供进一步的上行潜力。