📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根大通对宁波银行 2025 年 4 季度及 2026 年 1 季度业绩进行深度点评。报告认为其 2026 年 1 季度核心盈利趋势与股息政策均超预期，维持“增持”评级，目标价 38.20 元。
核心观点/结论：
- 盈利趋势超预期：2026 年 1 季度核心盈利持续改善，尤其是手续费收入增速显著加速（同比增长 82%），表现远超同业城市商业银行。
- 股东回报增强：2025 年派息率从 23% 提升至 28%，带来意外惊喜，隐含股息收益率达到 3.7%。
- 资产质量稳中带忧：整体前瞻性资产质量指标改善，但零售业务（尤其是个人经营和住房抵押贷款）资产质量出现波动风险。
经营与财务要点：
- 营收分析：26 年 1 季度净利息收入同比增长 14%，主要得益于贷款增长 9% 及结构优化（票据融资下降）；成本收入比同比下降 3 个百分点。
- 息差与资本：2025 年净息差同比收缩 12 个基点，存在定价妥协压力；核心一级资本充足率缓冲仅 150 个基点，可能制约长期资产扩张。
- 资产质量：26 年 1 季度关注类贷款率环比下降 8 个基点，不良贷款形成率环比下降 1 个基点。
催化剂与风险：
- 上行催化剂：净息差扩大，贷款规模和手续费增速高于预期，宏观经济增长好于预期。
- 下行风险：手续费增速低于预期，净息差收缩幅度高于预期，小微企业资产质量恶化。