2026 年 4 月信用债月报：关注 5 年中高评级性价比与银行二永债凸点

摘要： 本报告对 2026 年 4 月信用债市场进行回顾，并对 5 月投资策略给出建议。核心观点认为 5 月信用债处于发行淡季，维持“资产荒”格局，建议关注兼具性价比与流动性的品种，重点推荐中高评级 5 年期信用债及银行二永债的曲线凸点。

核心观点：

1. 信用债配置建议：建议关注 3Y-1Y 期限利差走扩带来的 3Y 品种性价比，以及 AAA 和 AA+ 中短票 5Y、AA 城投债 5Y 等相对价值较高的品种。
2. 银行二永债策略：维持持有观点，建议右侧渐进式止盈以防踏空。重点关注曲线凸点，如 2 年、4 年、6-8 年二级资本债和 4 年永续债。
3. 超长债调仓：由于 7Y 和 10Y 品种信用利差已极低，性价比弱化，建议负债端不稳的账户适度止盈，调仓至流动性更好的长久期利率债或中高评级 5 年品种。

论据支撑：

1. 供需分析：5 月为信用债发行淡季，供给处于全年低点；需求端，预计 5 月摊余债基打开规模达 882 亿元，将带动 3-5 年品种需求。
2. 利差空间：中高评级 5Y 信用利差距离滚动 250 个交易日均值-2 倍标准差仍有 7-9bp 空间。
3. 二永债趋势：4 月二永债发行重启，成交情绪回暖，国有行和股份行出现明显的拉久期趋势。

局限性/风险：
货币政策出现超预期调整、流动性出现超预期变化、信用风险超预期。