📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文分析了 1Q26 公募基金对银行板块的持仓变动情况，指出主动偏股型基金在市场风险偏好回升的背景下增持了低估值股份行及高增长城商行，尽管银行股整体持仓占比回升至 1.99%，但仍处于历史低位，且标配差在 31 个行业中最大。
核心数据变化：
- 持仓占比回升：1Q26 主动偏股型基金银行股持仓占比环比增长 0.1pct 至 1.99%。
- 分类型变动：主动基金主要加仓绩优城商行（持仓占比环比 +12bp），增持个股包括平安银行、民生银行、宁波银行、江苏银行；而被动指数基金及北向资金整体呈减持态势。
- 标配差状态：银行股持仓标配差环比扩大 0.4pct 至 -7.8%，依然是申万一级行业中低配程度最高的板块。
边际解读/市场影响：
- 风险偏好改善：主动型基金持仓市值上升，反映市场风险偏好回升，资金开始重新审视低估值板块。
- 投资逻辑切换：预计 2026 年银行股逻辑将从纯红利防御转向“红利+成长”双轮驱动，估值有望从 PB 逻辑向 PE 逻辑切换。
后续关注与风险：
- 关注主线：重点关注国有大行及招行（红利基石）、优质股份行与城商行（息差回暖与财富管理弹性）、受益区域政策的城商行。
- 核心风险：经济下行压力、城投与地产风险暴露、信贷投放不及预期。