新乳业（002946）2026年一季报点评：高质高增，再超预期

摘要： 华创证券对新乳业 2026 年一季报进行点评，认为公司业绩在营收和利润端均实现高质增长且超预期，经营能力得到充分验证，重申“强推”评级。

核心观点/结论：
26Q1 公司实现营收 28.43 亿元（同比 +8.31%），归母净利润 1.86 亿元（同比 +39.89%）。基于业绩超预期，上修 26-28 年业绩预测，维持目标价 23 元，评级为“强推”。

经营与财务要点：

1. 产品与渠道双驱动：常低温产品均表现亮眼，D2C 渠道增速领先，电商毛利率提升明显。山姆渠道产品力获验证（芭乐酸奶进入 TOP3），即时零售、盒马、量贩零食等新兴渠道增长动能充足。
2. 盈利能力提升：26Q1 毛利率 29.97%（同比 +0.47pct），净利率 6.73%（同比 +1.49pct）。盈利增长主要由产品和渠道结构优化主导，同时受益于资产减值损失收敛。
3. 增长潜能：常温夏进基地市场修复，低温产品持续推新（如活润、初心），高质量增长趋势可期。

催化剂与风险：
风险点包括新品及新渠道拓展进度不及预期、原奶价格大幅波动以及行业竞争加剧。