📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为华创证券的资产配置快评，综合分析了宏观经济周期转型、权益基金仓位变动、债市流动性、美元走势及保险行业估值，整体主张在经济转型背景下关注产业趋势，采取中性震荡视角下的结构性配置。
核心观点：
- 宏观周期：中国经济正经历从“旧经济”向“新经济”的结构性转型，2025年新经济GDP占比首次超过旧经济，这将改善此前经济周期的“非对称性”特征，使补库和价格上涨节奏更平缓且持续时间更长。
- 权益策略：26Q1公募基金呈现“板块内调仓强于板块间切换”特征，增配通信、电新，减配电子、有色。
- 固收市场：资管产品“钱多”逻辑短期仍将持续，预计五一前后将继续压缩利差。
- 外汇展望：美元指数中期趋势由美欧实际利率利差驱动，预计在99-101区间震荡。
- 金融行业：保险行业估值处于十年50%分位以下，底部价值已现，中长期关注负债成本优化与利差损风险出清。
论据支撑：
- 数据支撑：新经济GDP占比在2025年完成黄金交叉；26Q1主动权益基金超配通信（7.0pct）和电新（3.1pct）。
- 逻辑支撑：美元指数走势与美国和德国实际利率利差高度相关；保险行业PEV估值有望向1x修复。
局限性/风险：
- 地缘政治冲突加剧导致原油供应受冲击或海外货币政策转向。
- 宏观经济复苏不及预期或流动性投放超预期收紧。
- 权益市场剧烈震荡影响险企投资业绩。