海尔智家 2026 年一季报业绩点评

摘要： 本报告针对海尔智家 2026 年一季报进行点评。公司 Q1 实现收入 736.9 亿元（YoY -6.9%），归母净利润 46.5 亿元（YoY -15.2%），主因国内国补效应减弱及北美市场受极端天气和关税影响导致收入承压，但非美市场经营利润保持增长。

核心观点/结论： 维持“买入-A”评级，6 个月目标价 26.64 元。认为公司通过深化全球化布局、数字化变革及推动大暖通整合战略，长期发展趋势向好，经营韧性较强。

经营与财务要点：

1. 内外销分化：国内收入受政策力度降低和需求透支影响下降，但家用空调内销收入增长；海外收入同比下降 3.2%，其中北美承压，但南亚、东南亚及欧洲暖通、商用制冷业务保持双位数增长。
2. 毛利与费用：Q1 单季毛利率 25.3%（YoY -0.1pct）。国内通过大宗上涨对冲和供应链自制提升毛利率；财务费用率显著增长主因人民币升值导致汇兑损失增加。
3. 现金流：Q1 经营性现金流净额 16.1 亿元（YoY -29.5%），主要受收入规模下降影响。

催化剂与风险：

1. 关注点：全球化多元均衡布局的推进、大暖通业务整合进度及内外销收入的恢复情况。
2. 核心风险：人民币大幅升值、海外市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨。