广汇能源上市公司交流会纪要

摘要： 本次会议为中泰证券与广汇能源的交流会，重点讨论公司 2025 年年报及 2026 年一季度业绩偏差原因，并对二季度及后续煤炭、煤化工、天然气及油气开发业务的经营展望进行了详细说明。

核心观点/结论：
公司目前处于战略机遇期，主营产品价格持续修复，经营利润有望逐步回升。公司销售策略由规模驱动转向质量驱动，重点发力高附加值的富油气煤及煤化工深加工，旨在通过提升单吨利润实现效益最大化。

经营与财务要点：

1. 财务偏差分析：2025 年净利下降主因是跨期补缴水土保持费及所得税等税费（影响约 13 亿）；2026 年一季度受 JKM 价格走低导致外贸气由盈转亏以及煤炭、煤化工产品价格偏低影响。
2. 煤炭板块：单吨净利已从一季度的 23 元修复至 40 元以上；采取以销定产策略，提升原料煤（富油气煤）销售占比，预计全年销量 6000-6500 万吨。
3. 煤化工板块：产品价格全面修复，乙二醇等产销量有望提升，正推进 25 亿的富油煤高质化利用改造项目，预计完成后产能提升 40%。
4. 天然气板块：二季度受中东局势不可抗力影响导致长协气源中断，但下半年非中东货源将正常交付，预期带来较好利差。
5. 油气开发：哈萨克斯坦油田勘探推进加快，预计三季度末完成勘探井钻探并进入储量评估阶段。

催化剂与风险：

1. 催化剂：东部矿区预计 2027 年取得核准；富油煤高质化项目落地；国际能源价格维持高位及煤炭替代需求增加。
2. 风险：水土保持费持续缴纳压力（预计年均 10 亿）；甘肃红会项目持续经营亏损及潜在资产减值风险；国际地缘政治影响气源供应稳定性。